一、2月份玉米价格行情走势回顾

　　2月份连玉米主力1405合约主要呈振荡偏弱走势，受下游需求疲惫拖累。截至2月26日，当月开盘价2366元/吨，最高价2368元/吨，最低价2332元/吨，收盘价2343元/吨，月K线上较1月跌18元/吨。合约上，成交量67万手，较上月减少22万手，持仓39.7万手，较上月增加11.4万手，市场呈偏空格局。

　　二、基本面分析

　　（一）饲料企业补库消极，南北港口库存高企

　　南北方港口玉米价格稳定，节日过后行情暂未出现明显变化，目前北方港口日到货量约2-3万吨，而南方港口日走货量在3.5万吨左右，较前期有所下降，另外最新消息班轮运费继续下调。库存方面：由于目前南北的高库存压力，下游消费持续低迷，短时间内价格难以上涨，后期应关注优质玉米占比情况，如果优质玉米数量有限，价格下跌空间将有限。

　　（二）玉米进口利润丰厚，挤占国内需求空间

　　全球玉米丰产，供给充足。国内外玉米价差较大，进口利润丰厚，促进进口。2014年1月份玉米进口650984吨，同比增长256833吨，涨幅较大，高进口量冲击国内玉米需求空间。另外2013年8月，阿根廷农业部部长Norberto Yauhar对外表示，中国已批准进口首批阿根廷转基因玉米，这批玉米已经发货，将用做喂养猪和鸡的饲料。2013在11月份，批准进口巴西玉米。这将扩大国外玉米进口来源，增加进口。在国际玉米价格低廉，以及玉米进口来源扩大的基础上预计今年玉米进口持续处于高位，挤占国内需求空间。

　　（三）养殖利润持续亏损，短期饲料需求有限

　　农业部最新发布的数据显示，1月份生猪存栏环比下降4.2%，同比下降2.2%，能繁母猪存栏环比下降0.6%，同比下降2.6%，生猪存栏自2013年3月份以来首次出现环比下降。而从猪粮比价来看：截至2月21日猪粮比数据5.52:1，连续六周低于盈亏平衡点6：1；而从养殖利润来看：截至2月21日生猪养殖利润-152.50元/只，连续六周处于亏损状态。当前生猪产能依然偏高，加上未来几个月是消费淡季，生猪价格上涨动能不足。

　　从饲料原粮来看，玉米和小麦是能量饲料的主要原粮，从两者目前价差方面来看，玉米相较于小麦仍具有价格优势。因而，国内饲料消费增长预期有助于提振玉米消费预期，进而对玉米价格形成支撑。

　　另外，2月中旬国家发改委下发通知，在猪粮比连续5周低于平衡点的情况下，国家将根据市场价格变化适时启动猪肉收储。虽然此政策对于短期内生猪市场行情的影响相对有限，但当各地方陆续展开收储活动之后，猪价或将呈现缓慢回升的趋势，而政策效应也将逐渐显现。

　　总体而言，短期内猪肉价格缺乏大幅上涨动力，但下跌空间亦有限。因此饲料需求预计维持稳定，难以大幅增加。

　　（四）产品价格弱势运行，深加工需求难有起色

　　近几年来国内玉米深加工行业持续处于低迷状态，酒精、淀粉深加工行业亏损已成常态。近期玉米价格走弱，玉米深加工企业的原料成本压力减轻，但是下游需求仍然不足，下游企业经营仍处亏损状态。而酒精、淀粉行业，近期开工率保持在较高水平，供给充裕，再加上需求低迷，持续施压酒精、淀粉价格，深加工产品价格弱势运行。深加工企业亏损加大，而年初深加工产品又处于需求淡季，预计后市深加工行业开工率或有下降，对玉米需求将有所减少。

　　（五）大量玉米收购入库，国储库存突破8000万吨

　　截至2014年2月20日，东北临储收购总量4296万吨，去年同期528万吨。2013年东北临储玉米整体入库量近3100万吨，2012年东北临储入库量在1000万吨左右，近三年来临储玉米库存已经突破8000万吨，达到历史高值状态。而今年临储玉米收购活动将延续至4月底，3、4月份将是春节后产区玉米集中上量阶段，临储入库量将继续上升，至临储收购活动结束，市场预计收储量或超5000万吨。大量的临储玉米入库虽然缓解了玉米短期供给压力，但庞大的国储玉米库存量增加了后市拍卖的风险，超过8000万吨的国储库存施压玉米市场，后市玉米价格难以大幅上涨。

　　三、3月份展望

　　基本面：在供给方面：2013-2014年度，国内玉米丰产，产量破纪录，再加上国际玉米价格大幅低于国内玉米价格，进口利润丰厚促进进口，国内总体供给充足。在需求方面：禽流感疫情持续发酵，猪肉价格低迷，鸡禽养殖业利润持续收缩，玉米饲料需求不足；深加工方面，在国家政策以及整体经济环境不佳的影响下，整体需求不足，再加上年初处于需求淡季，深加工企业持续亏损，玉米深加工需求有限。在库存方面：截止到2月20日，东北临储收购总量4296万吨，再加上2012、2013收储的4000万吨，临储玉米库存已经突破8000万吨，庞大的国储库存施压玉米市场。另外南北港口库存也处于历史高位，港口走货速度较慢，压制玉米市场。但2014年继续实行临储收购政策，玉米下跌空间或有限。总体而言，后市玉米处于偏空格局，但下跌空间有限。

　　技术面：玉米主力1405合约承压2370元/吨，在12月6日、1月13日、2月7日的反弹中都未能有效突破2370元/吨，承压回落。在2月10日，连玉米1405合约大幅下跌，之后主要在2340-2350元/吨区间调整，承压均线系统，且上方2350元/吨亦施加压力，预计后市仍有走低。

　　操作上，在2345元/吨附近做空连玉米1405合约，若继续回调可在2360元/吨加仓多单，止损2380元/吨，目标2300元/吨。